鼓励券业并购重组政策刺激，券商股拉升，方正长江等领涨

受周末利好消息刺激，券商股周一(7月20日)迎来大涨行情，截至记者发稿，方正证券涨停，西部证券涨超6%，国海、长江证券涨幅均超5%，券商股迎来普涨。

值得注意的是，国盛金控走热相对温和，开盘后一度拉升，并未过多受到周五国盛证券被托管消息冲击。

监管鼓励券业并购重组、支持实施股权激励，做强做大券业

周末最大的市场利好消息，莫过于监管鼓励券业并购重组。周五晚间，监管层发文鼓励证券公司并购重组、支持员工持股与股权激励计划。

7月17日，证监会有关部门向派出机构发出《支持证券基金行业实施组织管理创新》的文件，文件中指出，为提升证券基金经营机构核心竞争力，推动行业高质量发展，证监会支持证券基金行业实施组织管理创新，一是鼓励市场化并购重组，二是支持券商、基金开展股权激励计划。派出机构在收到文件后将向辖区内券商、基金转发。

证监会指出，为支持行业机构建立长效激励约束机制，提升公司活力，证监会支持证券基金经营机构按照《证券法》《证券投资基金法》《上市公司股权激励管理办法》《关于支持上市公司回购股份的意见》等规定，在有效防范利益输送、操纵股价、内幕交易的前提下，通过直接持股或者设立资产管理计划、信托计划、有限合伙企业等形式实施员工持股或者股权激励计划。

行业人士认为，经济转型中打造多层次资本市场，并购重组能帮助券商实现迅速发展适应需求;此外，外资持股比例放开，为应对海外竞争，需要券商有充足的资本金与创新能力;最后，并购整合能够改善行业资源配置效率，带动行业ROE整体提升。

35家券商上半年盈利增逾两成

券商半年度成绩对券商股形成业绩支撑。

35家券商2020上半年合计实现营收1404.22亿元，同比增长20.61%，其中30家营收同比增长。从变动幅度来看，2020年上半年营收增速最快的3家券商分别为中信建投、东方证券和国元证券，同比分别增长61.57%、54.87%和49.01%

35家券商中，2020年上半年净利润排在首位的是中信证券，累计实现净利润61.80亿元。其次是申万宏源、中信建投、国泰君安和海通证券，分别实现净利48.32亿元、42.48亿元、42.01亿元和41.25亿元。

2020年上半年净利润增长较快的券商为国元证券和第一创业，分别同比增177.39%、141.73%。太平洋2020年上半年净利润同比下降91.45%，降幅最大。

中资投行看空VS行业分析师看多

国际投行、中资投行相继下调国内上市券商评级。

7月14日，高盛最新下调了包括海通、光大、广发、招商证券在内的4家券商评级。将海通证券A股评级下调至中性，目标价为16.28元;将光大A股评级下调至卖出，目标价为18.27元;将广发证券A股评级下调至中性，目标价为18.53元;将招商证券A股评级下调至卖出，目标价为22.44元。

7月17日消息称，建银国际最新下调包括招商、广发、华泰、申万宏源证券在内的4家券商A/H股评级。

A股方面，建银国际将招商证券下调至“跑输大盘”，将广发证券、华泰证券分别下调至“中性”。

H股方面，建银国际将招商证券和广发证券H股分别下调至“中性”，目标价下调为11.30港元和9.70港元，距离招商证券和广发证券的H股最新收盘价分别还有10.44%和8.14%下跌空间;建银国际将申万宏源H股下调至“跑输大盘”。

从周五收盘来看，招商证券和广发证券的H股最新收盘价均已达建银国际此次所设目标价以下，比目标价低10.44%和8.14%。

方正非银左欣然团队认为，券商并购重组再迎利好，监管层发文鼓励证券公司并购重组、支持员工持股与股权激励计划，头部券商除了享受流动性改善以及行业政策利好带来的β效应外，在创新业务、重资本业务上有望进一步获得政策倾斜，叠加在调配资金流向、创新融资产品创设、定价权、机构服务多元化上的优势，在政策扶持下有望借助进一步的并购实现规模扩张，弥补业务、区域布局短板，同时在资金型业务上迅速扩容带来盈利能力的提升，有望进一步走出差异化优势，更具配置价值。

中信建投建投非银团队认为，当前申万证券II指数市净率为1.83X，近三年市净率峰值为1.94X，2015年牛市期间市净率峰值为5.01倍。与过去三年相比，2020年证券业所面临的货币政策环境(灵活适度vs金融去杠杆)和监管环境(注册制改革vs强监管)都更加友好，证券业ROE大概率胜过过去三年，因而申万证券II指数市净率峰值应超过过去三年的峰值。若资本市场慢牛行情开启，申万证券II指数市净率有望向2015年牛市峰值前进，上行空间广阔。

关键词： 券业并购重组 券商股